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纺服行业走向复苏?美国、日本放开后我国服装品牌及市场如何表现?

2023-02-06 12:58:43 180

摘要:2022 年11 月以来国内防疫政策经历了从松动到全面放开,本文以美国和日本作为参考,其中美国放开策略较激进、日本较谨慎,但均采取了两步走放开策略,考虑中国在短时间内实现全面放开,我们判断美国逐步放开阶段和日本全面放开阶段、对中国放开后服装...

2022 年11 月以来国内防疫政策经历了从松动到全面放开,本文以美国和日本作为参考,其中美国放开策略较激进、日本较谨慎,但均采取了两步走放开策略,考虑中国在短时间内实现全面放开,我们判断美国逐步放开阶段和日本全面放开阶段、对中国放开后服装行业演绎更具参考意义。

美国:逐步放开后,服装品牌PE 和业绩先后受益。剖析美国逐步放开阶段(21.1-22.3)品牌服饰基本面及市场表现:

销售及业绩:逐步放开后服装行业零售额出现明显反弹,且反弹幅度较大、好于整体零售表现;细分领域中男装和运动装表现领先,其中男装(主要为商务男装)受益于低基数+返工潮+消费相对刚性、运动装受益于赛道优势+产品具功能属性;服装品牌公司营收均显著改善,其中瑜伽/运动/男装龙头增速领先。

股价及估值:逐步放开后服装板块在估值和业绩先后修复下股价上涨,在逐步放开时点前后PE 见顶、之后5-8 个月内股价见顶。其中运动品牌Nike、Lululemon股价最先触底回弹,休闲品牌美鹰傲飞、GAP 股价虽表现较晚、但弹性最高。

日本:全面放开后,服装品牌业绩和股价企稳向好。剖析日本全面放开阶段(22.3 以来)品牌服饰基本面及市场表现:

销售及业绩:全面放开后服装零售好转、超过整体零售表现,服装各细分领域之间差距不大。各服装品牌公司营收增速均转正,其中运动服饰和高性价比休闲服龙头增速领先。

股价及估值:全面放开后服装行业开启上涨行情、跑赢大盘;各品牌公司股价普遍上行,其中亚瑟士、TSI、迅销涨幅领先;业绩修复为股价上涨主要驱动因素,多数公司估值变化不大,亚瑟士、TSI 估值有所反弹。

美日经验启示:放开明确利好服装品牌估值与业绩修复,股价上涨行情较持续。

综合来看,在美国逐步放开、日本全面放开后,服装零售、服装公司业绩均呈回暖向好趋势,股价先后在PE 和EPS 回升支撑下迎来持续6-9 个月以上上涨行情。

细分来看,运动品牌因具功能性且赛道景气度高、表现稳健且率先反弹,男装(美国经验,消费相对刚性且受益于复工潮)及高性价比品牌(日本经验)修复节奏相对较快,休闲装品牌可选属性相对较强且受疫情冲击较严重,修复较晚、但弹性较大

关于2023 年国内品牌服饰的几个判断:

总体判断,综合美日经验及国内品牌服装供需变化(放开有利于消费需求回暖+疫情期格局优化利好品牌龙头),我们认为23 年国内品牌服饰行业尤其是龙头业绩复苏确定性较大。

从修复时间上看,据感染进程及基数原因,预计品牌服饰业绩23Q2 将出现较大幅度反弹。

从修复幅度上看,消费力决定修复幅度,期待消费刺激政策提振居民消费信心

从细分领域看,受损严重的领域反弹幅度相应较大,复苏节奏从快到慢/复苏弹性从低到高依次为:运动服饰、男装、家纺、高端女装、休闲服。
从股价表现看,23 年纺服板块有望跑赢大盘,在PE 和业绩先后支撑下股价上涨有望持续6 个月以上。

2023年的机遇与挑战

运动服饰:因具有功能属性、需求偏刚性、受居民消费力下降影响较小,有望在消费场景放开后率先复苏,如安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬等;

困境反转型:因业绩受损较严重、业绩复苏弹性较大,其中男装有望较快修复。这类公司主要特征包括线下收入占比高、门店数量多、定位大众、逆势开店等,如海澜之家、报喜鸟、森马服饰、太平鸟、歌力思、罗莱生活等。

风险提示:国内疫情反复、居民消费信心恢复不足、宏观经济低迷等。

(来源:纺机网)

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